随着基金半年报陆续公布，不少明星基金经理的组合细节被更完整地披露。相比于前十大持仓，中报中位列11–20位的“隐形持仓”同样值得关注，往往反映了经理对未来节奏的提前布局。下面分别梳理睿远基金的傅鹏博和赵枫在中报中披露的隐形持仓及其投资逻辑。

傅鹏博（睿远成长价值类） 傅鹏博这次的隐形持仓延续了对科技和医药板块的重点布局，集中在半导体设备、AI算力相关、光电/光学、新材料与创新药等细分赛道。中报显示他新进了联讯仪器、中钨高新、天孚通信等标的，其中联讯仪器作为本轮隐形重仓的核心之一（在组合中位于第11位），公司在光芯片、硅光、高速通信和功率半导体相关的高端测试设备及系统方案上具备优势，有望受益于AI光通信与高端半导体测试的景气。另有对福瑞医科的小幅加仓。

与此同时，多数原有的隐形持仓采取了不同程度的减持，寒武纪、康哲药业减持幅度较大，蓝晓科技、敏实集团等也有仓位回撤。总体上是以结构性调仓和兑现盈利为主：一方面深入挖掘科技与医药细分赛道，另一方面对前期涨幅较大的标的适度锁定收益。

关于后续判断，傅鹏博在中报中强调：AI带动的PCB、芯片和光通信仍是组合的核心，但在二季度行情上涨时已顺势减少部分仓位以锁定收益；加仓那些聚焦光子产业上游、具备核心技术且全球少数的公司；港股科技仓位有所收缩，虽然估值便宜但业绩与表现不稳，不急于大幅加仓；未来半年到数年是检验AI需求能否真正落实到公司利润表的关键期，那些仅靠蹭热点或短期供需造成估值扩张的公司可能面临回调；同时会寻找非AI的景气线索以平衡偏科技的组合。

赵枫（睿远偏稳健价值类） 相较于傅鹏博偏成长的风格，赵枫更偏向传统价值/价投路线，隐形持仓调整延续稳健均衡的特点。中报显示他在保险板块普遍减持（如中国太平、中国人保、中国平安等均有不同幅度缩减），与此同时对煤炭、地产服务、银行等板块有所加仓。

赵枫在报告中对几个行业给出自己的判断：对保险业他认为年初部分公司估值已反映较高的投资收益预期，因此一季度有所减持，二季度在估值回落时又逢低补回一部分，总体上半年此类持仓占比下降；对家电，他仍看好龙头企业的长期回报，认为即便市场担忧2026年需求，下游龙头凭借健康的资产负债表、稳健的分红与海外扩张，未来几年仍有较好的收入与利润增长；对工程机械，他认为中国龙头通过出海、完善本地制造与备件服务网络，竞争力显著提升，有望在国际市场争取更大份额；对AI，他指出随着应用端的发展，价值会逐步向下游应用倾斜，上游硬件的长期隐含回报可能较低。他用一个相对保守的现金流情景测算认为，在若干假设下，目前全球AI相关标的的长期隐含回报并不高。总体来说，赵枫对中国AI生态的头部模型仍存在差距但在逐步缩小。

需要提醒的是，两位经理的调仓与持仓变化均以中长期为主，短期内会根据市场风格变化和公司基本面阶段性波动进行动态调整。